第24章（1 / 1）

所以，离婚一年以后，小雨在期货市场中并没有大的输赢。

小雨的前夫具体怎么做的期货我不太清楚。只知道因为重仓交易，一年以后1000多万全输光了，车、房子没了，还欠人家90 多万元。最后一次听到小雨前夫的两件事是小雨亲口告诉我的。一是原来和她丈夫形影不离的那位女孩子，竟然现在还跟着他，没有在他落难时离他而去。二是小雨把前夫在情人节时给她买的一条项链还给了他，据说当时买的时候花了十三四万。因为这两件事多少有点出人意料，所以我记得比较清楚。有时候想想，这家伙也不算太倒霉，不管期货做得怎么样，两个女人对他还都不错，也算是赌场失意、情场得意吧！

同样的起点，一年以后夫妻两人的命运如此不同，令人惊愕。我有时不禁突发奇想，如果把所有男人都赶出股票、期货市场，只有女人在里面交易，行情走势会有什么变化？是不是不会像现在那样大起大落，惊心动魄，会表现得更平稳、理智一些吗？

我猜想，不是男人，而是女人可能更适合在高风险的投机市场中生存。

男人总是野心太大，没有节制。挣了10万以后想挣100万，有了100万又想着1000万，真的成了千万富翁又想着超过比尔? 盖茨。投机行业高风险、高回报的特点，更容易激发男人们这种不切实际的梦想。世上不如意之事十有八九，结果，大多数人最后往往竹篮打水一场空。所以，男人的命运总是跌宕起伏、曲折多变。

多数女人不会有男人那么大的野心，显得比较谨慎、现实、保守。但在期货市场，这其实也是一种非常难得的

十年一梦 第十一章 逆势操作的反思2009-03-10 07:33第11 章 逆势操作的反思

时时刻刻聪明过人，这滋味并不好受，就像是置身于一种永恒的葬礼之中。

——D·H·劳伦斯

你不可能靠风向标致富。

——巴菲特

我自己的亲身经历加上10 多年来在期货市场中的所见所闻表明，因为重仓交易而暴仓的投机者，数量上要远远少于因为逆势操作而破产的投机者。

道理很简单。

重仓交易的危险性是显而易见的，一次失误，投机者就再也没有翻身的机会，就会被扫地出门。所以，作出重仓交易的决策，需要投机者有相当的胆量和勇气。一般人在市场交易时确实卤莽有余，但真的要他在某次交易中压上身家性命，做出一个重仓交易的决定来，他往往会因为怯懦而退缩，并没有足够的魄力和勇气。还有一点，如果一个人真的做了一次重仓操作，因为担心和害怕失败可能带来的巨大损失，他在入市以后肯定比较警惕，见机不妙时逃得也比较快。所以，因为重仓交易而直接导致的惨剧，在投机市场中并不常见。

逆势交易的危害性，和重仓交易情况不大一样。如果说重仓交易可能让投机者猝死，那么，逆势交易，大多数时候是让投机者慢慢地死。就像一只青蛙，它不会跳进沸腾的开水锅里，因为它知道这样做太危险了，会使它丧命，所以会本能地逃避。而它可能跳进小火煮着的温水锅里，觉得没有什么危险，结果温水的舒适反而使它丧命。相对于重仓交易，投机者逆势操作的行为更具有普遍性，几乎在每一个期货营业部都随处可见。因而，它对投机者造成的实际危害更大，更具有毁灭性的后果。

在大多数情况下，股票、期货市场的趋势运动是通过温和、缓慢的方式演变的。市场大部分时间处于一种趋势不是很明显的状态。因为市场价格变化偶然性、随机性的特点，逆势操作有时候也能赚到钱，所以，它的巨大危险性往往不易察觉。但是，一旦某一天市场重大趋势运动来临，逆势操作的投机者作为一个个体，力量是那么的渺小，那么的脆弱，此时，逆势交易的恶果就暴露无疑。在期货交易两三百年的历史中，有多少自以为是、实力雄厚的大人物、小人物在滚滚向前的市场车轮面前，因为逆势操作，被消灭得干干净净，无影无踪。顺势者昌，逆势者亡。螳臂挡车，岂有不死之理！

一、 最近10 年国内外金融市场中因逆势交易而失败的案判

仅仅在最近十多年间，因为逆势操作，国内外金融市场就暴出了一个又一个交易丑闻。许多重量级的人物纷纷落马，资产损失动辄几十亿，令人扼腕叹惜。

1995 年，当时中国最大的证券公司——万国证券，在327 国债期货中逆市抛空，豪赌失败，一夜之间损失几十亿元，万国证券公司的总裁管金生身败名裂。（图一）上海国债期货327 日线1995.1 一1995.2

1997 年，湖南株州冶炼厂在伦敦LME 市场违规做投机交易，超量卖出金属期货锌，无法履行交割合同，损失14.6 亿元。（图二）3 伦敦锌― 月线

2004 年，中航油集团新加坡公司，在国际原油价格大幅上涨以后，在38 美元附近持有大量空头期权，当国际原油价格涨到每桶55 美元时，因为保证金不足，被迫砍仓，损失4.55 亿美元。（图三）美原油04 ― 周线

1994 年至1995 年，英国巴林银行驻新加坡交易员尼克·里森，在日经指数从38000多点开始到9000多点的下跌中途，对抗市场趋势，大肆做多。因为日本神户大地震，日经指数再次暴跌，巴林银行损失14 亿美元以上，百年老牌银行一夜之间毁于一个年轻人之手。（图四）日经指数―月线

1996 年，英国LME 市场爆发了震惊世界的“住友事件”。日本著名的住友商社首席交易员滨中泰男——国际铜市令人闻风丧胆的“铜先生”，蓄意操纵市场的行为失败，LME 铜大幅下挫。短短一个多月时间，LME 铜从每吨2500美元以上，跌至两年来的最低点——每吨1800多美元，狂跌之势令人膛目结舌，住友商社的多头头寸亏损4O 亿美元。（图五）3 综合铜― 月线

上述因为逆势交易而失败的案例，在违背市场大趋势这一点上是一致的，但它们之间也有不同之处，大致可以分为两种情况：一种是投机者试图操纵市场行情，以一己之力扭转市场趋势，因为市场监管和一些突发性事件的出现，最后寡不敌众，惨遭失败。滨中泰男和管金生的情形就是如此。

因为期货交易的特殊性——巨大的杠杆效应和交易合约有时间限制，从某种意义上说，背离市场趋势的操纵行为，虽然非常危险，但在一定条件下，也有成功的可能。例如，早期国内期货交易的历史中，曾经有多次“逼仓”成功的案例。从1991 年到1996 年，滨中泰男曾经操纵伦敦铜市5 年以上，LME 市场的大量库存实际上已经被滨中泰男牢牢掌握。如果没有市场监管部门的介入，也许滨中泰男未必会输得如此一败涂地。

一般说来，操纵者并不惧怕市场对手，他们更害怕的是法律和市场监管。期货法规不完善和监管缺失，使得期货市场的操纵者往往有机可乘。

所以，从投机的角度分析，市场操纵失败不完全是操纵者自身性格、心理上的缺陷导致的，而是有某种外在偶然性的一面。另一种逆势交易，指的是市场中大量普通投机者的错误操作方式。虽然其中有些参与者资金量很大，像湖南株州冶炼厂和中航油集团新加坡公司，但并没有操纵市场价格的实力和企图。他们的失败是由于对市场的方向判断错误，并且没有采取相应的风险控制措施引起的。

从投机交易的角度分析，这一类逆势交易，失败的主要原因在于操作者自身心理、人性上的缺陷。说白了，虽然这些公司的实力雄厚，但行为方式却和市场中大量的业余投机者一样，更像个赌徒，而不是高明的投机客。

为什么这些社会地位非比寻常、智商远比一般市场参与者高、手握巨资的精英们纷纷折戟沉沙，在金融投机的历史上，犹如过眼烟云，成为人们的笑柄呢？是他们愚昧无知，对市场运动的规律和投机的风险、原则一无所知吗？

不完全是。

无论是英国巴林银行驻新加坡交易员尼克·里森，还是住友商社首席交易员滨中泰男都是市场中经验丰富、业绩颇佳的老牌交易员，在出事以前都为公司创造过巨大利润。万国证券公司的总裁管金生和中航油新加坡公司的总裁陈久霖，也非等闲之辈。

每一个震惊世界的金融事件，巨额亏损的背后，情况都不完全一样，都伴随着千奇百怪的偶然因素。例如，导致英国巴林银行破产的是日本偶然发生的一次大地震，由此引起日经指数短期大幅下跌；导致万国证券巨大灾难的直接导火线，是中国财政部1995 年2 月22 日突然公布的一项贴息政策，等等。

但是，偶然的意外后面也有必然的一面。金融丑闻往往是由于某一个人在市场判断、决策、操作时犯下错误后才出现的。逆市交易和重仓操作，涉及到人性和人的心理。在贪婪、侥幸、自负、虚荣等方面，这些失败者似乎有一些共同的特点。

1. 自负和贪婪

现实生活中，大多数人似乎总是高估自己的判断力，过度自负。

曾经对司机做过一项调查，有70％以上的被调查者认为，自己的驾驶技术高于一般水平。