第34章（1 / 1）

依公式可计算出１２日ＥＭＡ

２

１２日ＥＭＡ＝─×今天收盘指数一昨天的指数平均值）＋昨天的指数平均值。

１３

２ １１

＝─×今天收盘指数＋─×昨天的指数平均值。

１３ １３

同理，２６日ＥＭＡ亦可计算出：

２ ２５

２６日ＥＭＡ＝─×今天收盘指数＋昨天收盘指数＋─×昨天的指数平均值。

２７ ２７

由于每日行情震荡波动之大小不同，并不适合以每日之收盘价来计算移动平均值，于是有需求指数（Demand Index）之产生，乃轻需求指数代表每日的收盘指数。计算时，都分别加重最近一日的份量权数（两倍），即对较近的资料赋予较大的权值，其计算方法如下：

Ｃ×２＋Ｈ＋Ｌ

ＤＩ＝────────

４

其中，Ｃ为收盘价，Ｈ为最高价，Ｌ为最低价。

所以，上列公式中之今天收盘指数，可以需求指数来替代。

（３）计算指数平均的初值

当开始要对指数平均值，作持续性的记录时，可以将第一天的收盘价或需求指数当作指数平均的初值。若要更精确一些，则可把最近几天的收盘价或需求指数平均，以其平均价位作为初值。此外。亦可依其所选定的周期单位数，来做为计算平均值的基期数据。

3．研 判

（１）ＤＩＦ与ＭＡＣＤ在０以上，大势属多头市场。ＤＩＦ向上突破ＭＡＣＤ可作点交叉向下，只能看作行情的回档，不能看成空头市场的开始。

（２）反之，ＤＩＦ与ＭＡＣＤ在０以下，大势属空头市场。ＤＩＦ向下跌破ＭＡＣＤ，可作卖，若ＤＩＦ向上突破ＭＡＣＤ，是高价位抛售股东的股档的回补现象，也可看作少数投资者在低价位试探着去接手，只适合买入走短线。

（３）牛差离：股价出现二或三个近期低点，而ＭＡＣＤ并不配合出现新低点，可作买；

（４）熊差高：股价出现二或三个近期高点而ＭＡＣＤ并不配合新高点，可作卖；

（５）ＭＡＣＤ可配合ＲＳＩ（相对强弱指数）与ＫＤ（随机指数），互相弥补各自的缺点；

（６）高档二次向下交叉要大跌，低档二次向上交叉要大涨。

4．评 价

ＭＡＣＤ技术分析，运用ＤＩＦ线与ＭＡＣＤ线之相交型态及直线棒高低点与背离现象，作为买卖讯号，尤其当市场股价走势呈一较为明确波段趋势时，ＭＡＣＤ则可发挥其应有的功能，但当市场呈牛皮盘整格局，股价不上不下时，ＭＡＣＤ买卖讯号较不明显。当用ＭＡＣＤ作分析时，亦可运用其他的技术分析指标如短期Ｋ，Ｄ图形作为辅助工具，而且也可对买卖讯号作双重的确认。

通货紧缩

国务院发展研究中心市场经济研究所副所长陈淮认为，职工下岗，物价负增长，企业负债率高涨，投资“套牢”，经济增速下滑，银行利率连续下调，资源消耗量萎缩，干什么都不赚钱了，这些都是通货紧缩的征兆。

与通胀相比，通缩的危害在于：消费者预期价格将持续下跌，从而延后消费，打击当前需求；投资期资金实质成本上升，回收期价格下跌，令回报下跌，从而遏制投资。其出现的原因，一是生产过剩，产品供给大于需求，促使大量产品销不出去，结果，造成了通货紧缩的发生；二是需求不振，除少数国家和地区外，今年以来，各国因受到股市低迷，投资减少的制约等负面影响，使得其消费物价指数与以往相比有所下降。

通货膨胀

通货膨胀是物价水平普遍而持续的上升。按照通货膨胀的严重程度，可以将其分为三类：

第一，爬行的通货膨胀，又称温和的通货膨胀，其特点是通货膨胀率低而且比较稳定。

第二，加速的通货膨胀，又称奔驰的通货膨胀，其特点是通货膨胀率较高（一般在两位数以上），而且还在加剧。

第三，超速通货膨胀，又称恶性通货膨胀，其特点是通货膨胀率非常高（标准是每月通货膨胀率在50％以上）而且完全失去了控制。

另外还有一种受抑制的通货膨胀，又称隐蔽的通货膨胀。这种通货膨胀是指经济中存在着通货膨胀的压力，但由于政府实施了严格的价格管制与配给制，通货膨胀并没有发生。一旦解除价格管制并取消配给制，就会发生较严重的通货膨胀。

现金分红的三大误区

在“积极利润分配政策”的作用下，现金分红成了上市公司2004年度利润分配的主流。据有关统计数据显示，在截至2月16日已披露年报的107家上市公司中，有77家公司推出了现金分红方案，拟派发红利超过55亿元。

上市公司能在较大范围内进行现金分红，这是上市公司股东回报意识增强的一种表现，也是强制分红政策所带来的积极成果。不过，尽管如此，对于上市公司的现金分红，投资者还需理性看待，走出现金分红的三大误区。

其一，用股息率比拟利息率。面对一家家上市公司所推出的分红方案，有一种观点认为此举增加了股票的投资价值，其依据就是用股息率与利息率作比，若股息率高于利息率，则认为该公司股票投资价值明显。如新兴铸管2004年的派现方案为每股派现1元，按年报出台前该公司每股8.29元的股价计算，股息率达12.06%，远远高于一年期的存款利率2.25%。新兴铸管公司是否具有投资价值可说见仁见智，在此不作定论，但这种用股息率与利息率作比较的做法显然是不妥的，也是现金分红的一大误区。因为银行存款利息是不需要进行除权处理的，100元的存款在收到利息后的本金变为了102.25元，增加了2.25元。相反股息是要经过除权的，在分红登记日收盘价每股10元的股票，若每股分配红利1元，在经过除息处理后，股票的价格变成了每股9元，因此，这股息率虽高，但却并非是投资者的实际所得。

其二，错把现金分红当做投资回报。正如前款所言，每股10元的股票，若每股分红1元钱，经过除息后的除息价格变成了每股9元。而每股1元的红利在缴纳0.20元的所得税后，投资者实得红利0.80元/股。如此一来，除息价格9元加上实得红利0.80元只有9.80元，较之于分红前的每股10元的股价来说，投资者不仅没有“得到”，相反还失去了0.20元的税款。可见，把现金分红当做对投资者的回报显然与客观事实不符。

其三，用“股东”概念来代替“流通股股东”概念。在谈论上市公司的投资价值时，常常有人用上市公司给予“股东”的回报来代替“流通股股东回报”。如新兴铸管公司自1997年上市以来共分配现金红利16.18亿元（包括2004年度分红方案在内），而历史上，公司股东的累计投入为18.36亿元（其中，国有股股东、流通股股东累计对该公司的投入分别为3.63亿元和14.73亿元），按此计算，该公司上市8年的回报率高达88%。但很显然这只是一种表象，在这一表象的背后所掩盖的是国有股股东与流通股股东不同的回报。实际上在该公司16.18亿元的分红中，国有股股东的红利为10.77亿元，流通股股东的分红为5.41亿元（含税），按各自的投入计算，国有股股东与流通股股东的投资回报率分别296.69%和36.73%，前者是后者的8倍。因此，用“股东回报”来代替“流通股股东回报”显然是对流通股股东低回报的一种掩盖。

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